La structure financière de l’entreprise : de la théorie à la pratique
Se poser le problème de la structure financière consiste à se demander si le partage entre capitaux propres et capitaux empruntés a des conséquences sur la prise de décision de l’entreprise. En cas de réponse positive, il faut alors s’interroger sur le partage idéal entre ces différentes sources de capitaux. On a souvent considéré que ce partage affectait le coût moyen pondéré du capital (concept utilisé dans le choix d’investissement) et, par ailleurs, la valeur de l’entreprise. Le partage est considéré comme satisfaisant lorsque, à la fois, le coût moyen pondéré du capital est minimisé et la valeur de la firme maximisée : la structure est alors optimale.
Après avoir rappelé la notion de risque financier de l’entreprise et le rôle du levier financier dans la rentabilité des capitaux propres, on exposera les connaissances classiques en matière de théorie de la structure financière au travers des travaux de Modigliani et Miller. Leur approche sera présentée dans un contexte, sans impôt puis avec impôt. La prise en compte des coûts de faillite viendra apporter une limite à l’endettement excessif pouvant découler de l’avantage d’économie fiscale lié à l’usage de la dette. D’autres coûts de gestion tels que les coûts d’agence seront également pris en compte. Enfin, on présentera un bref aperçu des thèmes actuels de la recherche en matière de structure financière.
